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　　原料方面，回收商出货积极性提升，再生铅炼企原料库存边际增加。供应方面，原生铅整体产量变化不大，再生铅端主要由于安徽等地区解除环保管控及原料到货问题缓解而呈现供应增量，但冶炼利润收窄及原料偏紧问题或对复产量级带来一定制约。需求方面，元旦假期结束后铅蓄电池厂开工略有回升，但由于终端消费疲软，铅蓄电池销售不畅，电池厂对铅锭谨慎采购。综合而言，环保管控因素减弱及原料到货边际增加使再生铅供应有所提升，而电动车市场消费平淡，电池厂对铅锭采购意愿不足，谨慎看待铅价上方空间。

　　消息面，据印尼商业报1月14日消息，印尼能矿产部宣布，为维持市场价格稳定，政府计划将2026年的镍产量目标设定在约2.5至2.6亿吨之间，较2025年全年3.79亿吨配额明显削减。原料方面，近日镍铁报价涨至1030元／镍，但缺乏主流钢厂成交消息，此外，近期镍铁转产高冰镍利润较好，镍铁供应压力或减缓；内蒙古高碳铬铁现货价格主要处于8300-8400元/50基吨。供应方面，据Mysteel最新统计，2025年12月国内不锈钢粗钢产量326.05万吨，环比减少23.26万吨；1月排产340.65万吨。成交方面，元旦节后钢厂到货减少，加上部分投机需求释放，社会库存小幅去化，但下游采购仍以刚需采购及低价资源为主。综合而言，印尼政府计划将镍矿配额削减至2.5-2.6亿吨，供应收紧预期预计提振短期不锈钢价格，警惕后续印尼政策实际执行力度不及预期风险。

　　线上运价方面，马士基第五周（1月底）大柜新开舱价2400美金，环比下调300美金；MSC1月下半月大柜报价2640美金，下调200美金。地缘方面，美国官员表示，以色列仍怀疑哈马斯会解除武装，也怀疑巴勒斯坦人民是否真的想要和平;将就下一阶段（即非军事化）与哈马斯展开对话。红海方面，马士基旗下另一艘船Maersk Denver已成功通过红海及曼德海峡）该船属于中东印巴-美东航线，马士基表示，将逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运。综合而言，马士基及MSC调降1月底运价，叠加马士基复航尝试消息，04合约或震荡承压。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　昨日外盘美豆上涨0.36%，国内夜盘豆二上涨0.03%，豆粕上涨0.18%，菜粕下跌0.61%。USDA1月报告上调美国、巴西及全球大豆产量，同时下调美豆出口数据、上调期末库存，报告偏空，美豆下跌。据钢联调查数据显示，截至2026年第2周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存713.12万吨，环比增幅0.40%，同比增幅17.96%；豆粕库存104.4万吨，环比减幅10.78%，同比增幅72.68%；豆粕表观消费量为152.12万吨，环比增幅10.03%，同比减幅6.16%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周上调6万吨；菜粕库存0万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。市场对中加关系存缓和预期，菜系承压，菜粕持续下行。

　　电解铝:国内电解铝产能利用率维持极高水平接近上线，受供给侧政策刚性约束，后续可投放新增产能有限，全球铝市供应高度依赖国内，而国内供应端缺乏弹性引发全球对铝供应链经营脆弱性担忧，下游用铝消费在汽车、光伏、AI等新叙事领域前景被看好，但短期来看，正值传统淡季，建材消费拖累显著，市场对高价铝接受度较低，现货成交明显贴水，铝棒+铝锭社会库存累库。电解铝价格在中长期用铝乐观预期下维持看多观点，短期价格趋强运行后或转为高位震荡态势，参考价格运行区间为23500-25000元/吨。

　　玉米现货表现分化，华北与东北产区稳中有涨，南北方港口稳中有跌，玉米期价震荡分化，近月相对弱于远月。对于玉米而言，近期由于现货表现抗跌，而期价反弹来修复基差，接下来市场将关注两个方面的问题，其一是春节前现货走势，这取决于余粮压力，其他因素还包括渠道库存、国家抛储政策与农户售粮心态等；其二是年度供需格局评估，即结转库存的减量会否超过新作产量的增量，这影响玉米期现货的上方空间。在我们看来，前者由于国家抛储目的更多在于保障供应而非打压价格，而渠道库存依然低于往年同期，预计春节前现货有望保持坚挺；而后者则存在变数，主要源于玉米销售进度数据的差异，但如若现货维持强势，则不排除市场预期随之发生改变。综上所述，我们春节前维持谨慎看多观点，考虑到近月合约基差已有所修复，谨慎投资者可以考虑获利离场，激进投资者可考虑持有前期多单。

　　淀粉现货稳中有涨，个别地区报价上调10-20元不等，淀粉期价相对弱于玉米，淀粉-玉米价差多有小幅收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先抑后扬，整体低位震荡，主要源于两个方面，其一是供需端依然宽松，行业库存仍处于历史同期高位；其二是华北产区售粮进度相对偏慢，在小麦抛储传言之下，市场担心华北-东北玉米价差趋于收窄。展望后期，考虑到玉米原料成本端看涨，且下游需求或有所改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间受限。

　　生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.01元至12.74/公斤，期价多有反弹，近月受现货带动相对强势。分析市场可以看出，当前市场主要关心两个方面的问题，其一是猪价是否已经周期见底，考虑到各家机构数据显示，生猪产能即能繁母猪存栏仍有待去化，农业农村部11月数据尚未公布，但参考2025年四季度猪价和养殖利润来看，可以合理预期能繁母猪存栏能下降至目标位下方。其二是春节前猪价能否持续坚挺，从农业农村部三季度末生猪存栏数据推算，今年1季度生猪出栏量将来到历史同期高位，但这里面变数在于2025年4季度提前释放的出栏量；元旦节前后现货反弹，但节后标肥价差走强，猪价亦有所走弱，再加上春节后的季节性因素，当前市场或难以形成猪价见底/供需趋势改善的一致性预期，但这波反弹可能使得市场反思并重新评估生猪特别是远期供需，故我们倾向于近月更多关注现货走势，而远月或表现相对抗跌。我们维持中性观点，建议投资者单边暂以观望为宜。

　　鸡蛋现货稳中有涨，其中主产区均价上涨0.02元至3.47元/斤，主销区均价持平在3.62元/斤，鸡蛋期价涨跌互现，除近月合约外总体变动不大。对于鸡蛋而言，从卓创资讯301299）与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏12月继续环比下降，已经进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍偏高。当前鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据可以看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这意味着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，交易难度相应加大，在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作，即在基差修复后择机入场波段做多。

　　截至1月14日，美棉03主力合约涨0.05%收于64.96美分/磅。夜盘郑棉跌0.20%至14780元/吨。中国农业农村部公布1月农产品供需形势分析报告，将2025/26年度棉花单产调整至每公顷2229公斤，较上年增2.6%，总产量调至664万吨，较上年增7.7%。进口量和消费量预测数据均维持上月不变，期末库存预估调降至829万吨。前期棉花期货价格引领现货持续上涨，对下游纺织企业形成不小压力。因郑棉走势较强，美棉疲弱，内外价差扩展至相对高位，市场目光投向进口棉。多空交汇，预计棉价进入区间震荡整理阶段。

　　截至1月14日，ICE原糖03主力合约跌1.48%收于14.64美分/磅，欧洲白砂糖03主力合约下跌1.38%收于420.8美元/吨。夜盘郑糖2605合约下跌0.36%收于5280元/吨。1月12日（周一），咨询机构 CovrigAnalytics 表示，受产量强劲增长和需求疲软影响，2025/26年度（10月至次年9月）全球糖供应过剩量预计将达470万吨，较此前预测增加60万吨。国内，5300—5400的成本位置套保压力沉重，糖价温和震荡。

　　1.12华东部分主港地区MEG港口库存约80.2万吨附近，环比上期+7.7万吨。本周主港计划到货数量约为17.8万吨，到港仍偏高。截至1月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.93%（环比上期+0.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.63%（环比上期+2.77%），国内维持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化负荷9成，卫星石化180w装置运行中。港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续。需求来看，下游聚酯小幅回升至90.8%，终端有所走弱。截至1月8日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别降至72%、56%、69%，环比分别下降2%、3%、0%，本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，从成本端来看乙二醇各工艺成本支撑均显乏力，外盘气制乙二醇利润仍存，虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大。后市来看，台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，受成本提振影响，乙二醇低估值下期价超跌反弹。在港口库存仍偏高及下游聚酯减产预期，大幅上涨动能不足，谨慎追高。2605合约运行区间3650-3950。

　　委内瑞拉地缘风险暂时消退，美伊地缘冲突带动油价偏强运行。国内浙石化也缩短原检修计划，海外新增供应集中在1月下旬释放，经济效益修复后PX后续供应增加预期。截至1月8日，本周装置暂无明显变化PTA负荷在78.2%，下游聚酯本周三房巷600370）50万吨装置重启中，另有75万吨装置近日检修，负荷逐渐下降，另有部分如天圣、古纤道部分工厂装置降负，聚酯开工维持90.8%。一季度瓶片检修损失有效产能130万吨开工降至73%左右，供需环比走弱。库存方面，本周PTA社会库存量约在287.82万吨，环比-1.68万吨。终端有所走弱，本周PTA加工差有所修复至300元/吨以上，整体仍偏低。

　　主力合约表现方面，沪金涨0.46%至1039.72，沪银涨4.40%至23270；铂涨3.67%至630.65，钯涨1.6%至495.5。美联储褐皮书显示，在美联储的12个辖区中，有八个辖区的整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区报告没有变化，一个辖区报告小幅下降。美国联邦最高法院周三再次未就特朗普政府关税政策的合法性作出裁决。美国去年11月PPI、核心PPI同比均上涨3%，高于预期。地缘关系紧张、通胀担忧等支撑贵金属价格表现。

　　碳酸锂05合约跌3.53%至161940元/吨，05合约持仓减少7698手至45.26万手。据MySteel数据，上海钢联300226）优质电池级碳酸锂价格158000元/吨；上海钢联工业级碳酸锂价格155250元/吨；澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿报2280-2350美元/吨。海关总署披露，电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍。交易所收紧风控、部分资金高位减仓锁定收益，期价回调。

　　综述：宏观面，美国12月通胀数据整体略低于预期，目前市场普遍预计美联储本月末的FOMC会议将维持利率不变。联储官员对今年进一步降息的幅度仍存在较大分歧，短期宏观影响偏中性。铜市紧原料叙事逻辑持续，当前美国已琐死全球一半以上铜库存，非美市场整体现货流通相对有限，警惕春节前后下游可能的补库行为或引发库存的去化，从而给价格带来新的上涨驱动，近期LME库存再次转为下降，关注持续性，铜价维持易涨难跌态势。主力合约波动参考10.1-10.6万。

　　1 月 14 日，主力合约 PS2605 小幅续跌，收于 48945 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.12%。盘面跌幅收窄，短期情绪缓冲来自两方面：一是双反新政落地带来的边际供应支撑；二是下游电池片、组件因抢出口出现涨价，但这一涨价更多是成本传导所致，暂未形成实质的需求支撑。供应端虽有头部企业减产的消息，若落地有望推动供需去库，但1月20日反垄断整改措施提交截止前，市场情绪仍偏谨慎；叠加行业库存持续上升、新签单暂时搁置，核心矛盾并未得到缓解。当前双反政策属于延续性措施，新增提振力度有限，盘面以弱震荡为主。后续需关注反垄断整改方案落地情况、减产的实际执行进度、成本支撑的有效性，主力合约PS2605参考区间（48000，55000）。

　　1 月 14 日，主力合约 Si2605 低开回暖，收于 8755 元 / 吨，较上一收盘价涨 1.39%。盘面反弹主因煤价成本支撑，叠加北方开工率偏弱、川滇边际减产带来的供应收缩预期，但供需双弱核心格局未改，需求端多晶硅、有机硅排产下滑导致耗硅量减少，社会库存仍处高位，下游节前备货情绪低迷、以按需成交为主。当前供应小幅宽松、需求端缺乏持续性增量，盘面以区间震荡为主。后续需关注节前备货节奏、西北产区开工变化，主力合约 Si2605 参考区间（8500，8900）。