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　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌0.61%，白砂糖10主力合约下跌0.25%。夜盘郑糖2509主力合约下跌0.07%。7月21日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖2,344,724.71吨，日均出口量为167,480.34吨，较上年7月全月的日均出口量164,449.43吨增加2%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。但进口糖价格低廉，相对压制国内糖价。

　　隔日外盘，ICE美棉主力合约上涨0.25%。夜盘郑棉2509合约上涨0.07%。7月21日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口棉花81,988.43吨，日均出口量为5,856.32吨，较上年7月全月的日均出口量7,270.13吨减少19%。棉花进入天气敏感期，新疆高温天气使市场担忧下季产量不及此前预期，给予棉价支撑。库存降至低位，供应端显著利多。但下游纺织淡季效应仍存，开机率继续下滑，纺织亏损较大，纱线坯布库存迅速积累。因反内卷商品普涨，棉花在宏观利好影响下偏强震荡。

　　宏观方面，反内卷政策及工信部政策带来宏观情绪利多，提振大宗商品。镍矿方面，随着印尼镍矿雨季逐渐结束，矿端存在趋松预期，近日印尼镍矿价格略有下滑，此外，印尼镍矿商协会建议印尼将钴纳入镍矿基价体系，若印尼政府采纳并落地，那么镍供应端成本将明显上移。硫酸镍方面，负反馈压力下部分镍铁产线转产高冰镍，中间品存在供应增加预期，硫酸镍炼企挺价情绪较浓，价格平稳运行。供需方面，精炼镍需求表现维持淡季成色，现货成交维持刚需采购，海内外库存呈现边际增加趋势，中长期过剩逻辑持续。综合而言，镍价跟随政策利好情绪运行，但精炼镍库存边际增加，矿端支撑稍有松动，过剩逻辑持续施压，谨慎看待反弹空间。

　　宏观方面，反内卷政策及工信部政策带来乐观预期，市场情绪暖意融融。镍矿方面，随着印尼镍矿雨季逐渐结束，矿端存在趋松预期，近日印尼镍矿价格略有下滑，此外，印尼镍矿商协会建议印尼将钴纳入镍矿基价体系，若印尼政府采纳并落地，那么镍供应端成本将明显上移。镍铁方面，钢厂对镍铁维持压价，镍铁最新成交价为910元/镍（舱底含税），成交量数万吨。铬铁方面，市场观望钢厂长协价，铬铁价格表现平稳。供需方面，近日金海及诚德等钢厂减产，市场传言江苏某钢厂下月减产，真实性有待商榷，不锈钢整体供应边际减少加上钢厂到货节奏放缓使社库稍有去化，但淡季需求缺乏明显改善，市场成交好转程度有限，不锈钢基本面压力仍存。综合而言，供给侧政策预期带来宏观暖风，虽部分钢厂减产但淡季需求缺乏明显改善，不锈钢基本面压力仍存，宏观与基本面劈叉，短期谨慎偏多看待，上方压力位暂看13100—13200，警惕印尼政策扰动。

　　原料方面，废电瓶产废量仍受限，废电瓶价格表现较坚挺。供应方面，近期河南地区如豫光金铅600531）等炼企启动检修，预计原生铅整体供应或边际减少；再生铅炼企检修与复产并存，利润亏损使复产进度缓慢。需求方面，海合会将对我国铅蓄电池征收关税但其出口占比较小，对铅需求端影响较有限，近日现货成交以刚需采购为主，不过传统消费旺季预期仍存。综合而言，反内卷政策预期利多氛围犹在，部分原生铅炼企检修使铅锭地域性偏紧，累库压力边际好转，需求处于淡旺季交替阶段，短期铅价下方支撑较强。

　　沪金涨0.91%至792.94元/克，沪银涨0.75%至9453元/千克。美国总统特朗普在社交平台宣布，美国分别与菲律宾和印尼达成了贸易协定；特朗普称，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税；印尼将对美国取消99%的关税壁垒，印尼出口到美国的所有产品则需缴纳19%的关税。美国总统特朗普发文表示，刚刚与日本达成了一项大规模协议，日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得90%的利润；日本将开放其国家的贸易，包括汽车和卡车，大米和某些其他农产品，日本将向美国支付15%的对等关税。美元指数跌0.49%至97.36，贵金属价格反弹，海外市场预计美联储年内降息两次，关注周内欧央行决议以及标普全球美国PMI景气度表现。

　　10合约跌6.10%至1548.0。船司线上报价方面，马士基八月初线。海杰航运日前宣布，其北极航线月启航，新航线将中国到欧洲的时间缩短为18天，刷新中欧航运的新纪录，为全球贸易保驾护航。2025年1-6月，我国造船完工量2413万载重吨，同比下降3.5%；新接订单量4433万载重吨，同比下降18.2%；截至6月底，手持订单量23454万载重吨，同比增长36.7%；1-6月，我国造船三大指标以载重吨计分别占世界总量的51.7%、68.3%和64.9%，以修正总吨计分别占47.2%，64.0%和57.6%，继续保持全球领先。后续关注地缘局势及全球关税政策，部分船司近期报价回落，留意后续船公司是否有8月宣涨情况，期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　09合约涨2.71%至72880元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价69100元/吨，工业级碳酸锂均价67450元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价742美元/吨。海关数据显示，2025年6月我国锂辉石进口总量约为57.6万吨，环比减少4.8%；其中，从澳大利亚进口约25.6万吨，环比降31%；从津巴布韦进口约10.1万吨，环比增3%；从南非进口约9.8万，环比增87%；从尼日利亚进口约7.86万吨，环比增21%。供应减量预期及宏观反内卷情绪发酵，期价近期受供应端减产事件及资金情绪等驱动上行，谨慎操作。

　　生猪现货涨跌互现，全国均价下跌0.04元至14.39元/斤，生猪期价整体偏强，远月相对强于近月。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏环比与同比增加2%左右，由于二季度生猪屠宰量高于去年同期，这意味着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份，考虑到目前猪价显著低于去年下半年同期的15-21元水平，当前供需矛盾并不突出，变数更多在于后期出栏体重。从环比角度看，由于去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，这有望抑制生猪现货价格，但由于二季度生猪出栏量同比增加，且生猪出栏体重环比下降，提前释放部分供应压力，这意味着生猪现货下方空间亦有限，我们倾向于现货维持在自繁自养成本线附近运行的可能性较大。考虑到目前已进入7月中，因此，我们转为中性观点，建议暂以观望为宜。

　　鸡蛋现货延续涨势，主产区均价上涨0.05元至3.25元/斤，主销区均价上涨0.04元至3.41元/斤，鸡蛋期价震荡分化，近月相对弱于远月。分析市场可以看出，由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上季节性淡季临近尾声，结合往年旺季现货涨幅来看，不宜过分看空鸡蛋期现货。近期现货大幅反弹，表明已经进入季节性上涨阶段，但期价表现相对弱势，带动基差显著走强，可以理解为市场担心后期现货旺季涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑入场试多。

　　玉米现货延续稳中有涨，东北产区稳中调整，华北产区多有上涨，南北方港口稳中偏强，玉米期价早盘冲高，随后在陈稻抛储传言带动下震荡回落，全天收盘变动不大。对于玉米而言，分析市场可以看出，由于华北与东北产区余粮原因，市场抛售行为并未演化为现货的，现货止跌带动期价反弹来修复基差，但目前市场对年度是否存在产需缺口依然存疑，这决定期价是短期的反弹，还是趋势的上涨。根据我们供需平衡表（详见P13）的预估，当前即2024/25年度由于产量下滑，需求提高，产需缺口趋于扩大，而饲用谷物进口显著下滑，陈稻和玉米等临储性质粮源因为价格原因投放的可能性并不大，很难指望进口玉米抛储和国内小麦饲用替代甚至渠道降库存来加以补充。也就是说，在我们看来，接下来市场不光是验证旧作产需缺口，甚至可能引发对新作产需缺口的担忧，继而进入新一轮补库。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　昨日夜盘豆油收盘价不变，菜油下跌0.70%，棕榈油上涨0.29%，马棕油下跌0.31%。据钢联最新数据，截至7月18日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为236.02万吨，较上周增加6.22万吨，涨幅2.71%；同比去年同期上涨40.36万吨，涨幅20.63%。其中豆油、棕榈油同环比均增；菜油环比去化，同比增幅缩窄。SPPOMA公布7月前20日马棕油产量环比增加6.19%；ITS公布同期出口环比减少3.5%。受生柴政策利好，油脂连续上涨，走势偏强。近期多头离场，波动增加，或偏强震荡。

　　本周PTA装置暂无明显变化，至7.17 TA负荷提至79.7%。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，8月海伦石化三期320万吨计划投产，远月供应偏宽松。聚酯大厂喊话减产，下游聚酯上周检修停车装置负荷继续体现，部分工厂长丝有陆续减产，此外短纤中空有适度减产，综合来看聚酯负荷处于震荡下滑中，截止7.17大陆地区聚酯负荷在88.3%（-0.5%）附近。长丝及瓶片库存累积明显，瓶片开工下滑加速。

　　7.21华东主港地区MEG港口库存约53.3万吨附近，环比上期-2万吨。截至7月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.2%（环比上期-1.37%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.21%（环比上期-2.92%） 。国内外装置开工供应扰动增加，港口预估低库存运行。浙石化二线天左右。国内天盈、建元、广汇40w临时停车检修，海外市场来看，沙特三套合计产能在170万吨/年装置重启不畅，远洋货供应减少预期，国内外供应缩减扰动，现货价格重心上移至4371-4459区间。

　　综合来看，国内天盈、建元、广汇40w临时停车检修、浙石化降负。海外市场来看，沙特三套合计产能在170万吨/年装置重启不畅，远洋货供应减少预期，国内外供应缩减扰动，乙二醇存量开工下滑。终端订单不足库存累积，下游聚酯进一步主动减产、检修降负预期增加。后市来看，国内外装置开工扰动增加，预估8月进口量下修，港口库存低库存运行，乙二醇供需格局由弱转强，乙二醇期价重心上移，2509合约运行区间4250-4500，供参考。

　　据卓创资讯301299）数据显示，PVC开工负荷率略降。本周PVC粉整体开工负荷率为74.97%，环比-0.1%；其中电石法PVC粉开工负荷率为77.52%，环比+0.59%；乙烯法PVC粉开工负荷率为68.31%，环比-1.92%。下周有两家企业计划检修，但前期检修企业部分恢复，预计下周检修损失量环比略降。PVC期价反弹后出现无风险套利机会，期现商往仓库发运量增加，交割库入货量增加，社会库存延续累库。截至7月17日华东原样本库存34.52万吨，较上一期+4.73%，同比-32.33%。华东扩充后样本库存56.56万吨，环比+5.56%，同比-31.41%。华南样本库存4.35万吨，较上一期+9.85%，同比-30.05%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存38.87万吨，较上一期+5.28%，同比-30.05%。华东及华南扩充后样本仓库总库存60.91万吨，环比+5.86%，同比-30%。后续来看，氯碱综合利润合理区间，PVC成本支撑较强。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。

　　7月22日，PS2509主力合约涨停，收盘价49105元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋7.54%。反内卷背景下，上周行业召开会议，计划严格控制现货销售价格在成本线之上，相关企业挺价也较为坚决，同时产能整合消息再度发酵，进一步提振市场情绪，预计盘面仍有支撑。但也要注意供需宽松格局尚未实现扭转，行情波动较大，尤其在广期所提高保证金以及限制持仓上限情况下，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金可尝试逢低做多，主力合约参考区间（43000，50000）。